重庆三峡国有资本运营集团有限公司（以下简称“三峡资本”）在深化国企改革浪潮中，以混合所有制改革为抓手，重构了国有资本运营的底层逻辑。我们摒弃了传统“管资产”的路径，转向“管资本”的投行化运作，通过引入战略投资者与市场化治理机制，实现了资产规模与运营效率的双重跃升。2023年，集团混改试点板块的净资产收益率较改革前提升了3.2个百分点，这背后是制度创新带来的真实红利。

一、改革核心：从“融资平台”到“资本引擎”

混改的核心在于释放国有资本运营的乘数效应。三峡资本在重组过程中，将旗下融资租赁服务、商业保理业务及资产经营管理三大板块进行专业化拆分，并引入行业头部民营企业作为战投。以融资租赁子公司为例，我们通过混改引入了具备产业背景的股东，不仅优化了股权结构，更将大宗物资贸易场景中的供应链金融需求精准对接到融资租赁产品中。改革后，该子公司单笔业务审批时效缩短了40%，不良率控制在0.8%以下。

二、分点论述：混改落地的三个关键支点

• 治理机制市场化：在董事会层面实行“外部董事占多数”，并设立战略与投资委员会，将重大经营决策权下放至经理层。例如，我们在商业保理业务中，授权经营层在单笔5000万元以内的项目可自主审批，这在传统国企框架下几乎不可能实现。
• 激励机制协同化：对核心团队实施“超额利润分享计划”。2022年，融资租赁服务团队因超额完成业绩目标，获得了当年利润增量的15%作为专项激励，直接带动次年业务规模增长27%。
• 风控体系闭环化：将资产经营管理的数字化风控模型与商业保理业务的应收账款管理系统打通。通过区块链技术对大宗物资贸易中的仓单进行确权，实现了从“事后追责”到“事前预警”的转变，坏账计提比例降低了1.5个百分点。

三、案例说明：某区县基建项目的“混改方案”

以2023年落地的某区县城市更新项目为例，三峡资本以资产经营管理板块为出资主体，联合一家民营建筑企业共同设立SPV公司。我们通过融资租赁服务盘活了项目中的工程设备（盘活资产价值2.3亿元），并匹配商业保理业务为上游材料供应商提供账期融资。在大宗物资贸易环节，我们利用混改公司的供应链优势，将钢材、水泥的采购成本压低了6%。最终，该项目在政府不新增隐性债务的前提下，提前4个月完成建设，年化投资回报率达到9.7%。

四、结论与展望

三峡资本的混改实践证明，国有资本运营并非简单的资产买卖，而是通过制度设计将政策、资本、产业、金融四者拧成一股绳。未来，我们计划将融资租赁服务和商业保理业务的资产证券化率提升至60%以上，并探索在资产经营管理中引入REITs工具。这条混改之路，没有终点，只有不断迭代的起点。